В данной работе рассмотрены вопросы определения эффективности стратегии инвестиционной деятельности в условиях неопределенности. На основании проведенного анализа существующих критериев эффективности инвестиционной деятельности предложен новый критерий – критерий линейной пропорциональности.
In the given activity the problems of definition of efficiency of policy of investment activity in conditions of uncertainty are reviewed. Ground of conducted analysis of existing effectiveness criterions of investment activity the new yardstick - yardstick of linear proportionality is offered.
В существующей практике при анализе эффективности стратегии инвестиционной деятельности в условиях неопределённости ни один из существующих критериев не позволяет использовать в полной мере всю имеющуюся у менеджера информацию и применить к этой информации накопленный опыт и интуицию менеджера (или лица, принимающего решения).
Математические данные характеризуют только часть окружающей среды предприятия, большое влияние на реализацию инвестиционных проектов оказывают факторы, которые невозможно выразить с помощью чисел. Если проводить анализ стратегии инвестиционной деятельности только при помощи использования математических данных, то результаты анализа дадут необъективное отражение реальных событий при реализации инвестиционного проекта. Использование накопленного опыта эксперта (нескольких экспертов) позволит более объективно оценить ситуацию при реализации инвестиционного проекта.
Распространенные в мировой практике критерии Бернулли - Лапласа, Гиббса - Джейнса, Ходжеса - Лемана используют при анализе практически все имеющиеся математические данные, однако не используют личный опыт менеджера [1].
Другие критерии подходят к выбору оптимальной стратеги с учётом максимального противодействия окружающей среды (Вальда, Сэвиджа) [2].
Критерий Гурвица [1] явился попыткой применить личный опыт менеджера и его оценку будущего хода событий к тем результатам, которые могут принести стратегии инвестиционной деятельности при определённых условиях (состояниях окружающей среды). Этот критерий хотя и учитывает личный опыт менеджера, но применяет его крайне ограниченно, только к крайним результатам каждой стратегии.
В современных условиях для принятия решений личный опыт и интуиция лица, принимающего решения, столь же важны, как и информация о возможности получения прибыли или убытка в результате возникновения различных ситуаций [3].
Для этого необходим критерий, который бы учитывал как математические данные о возможных ситуациях и их результатов в случае применения каждой стратегии инвестиционной деятельности на рынке, так и личный опыт и интуицию менеджера, этим требованиям отвечает критерий линейной пропорциональности.
Суть предлагаемого критерия линейной пропорциональности заключается в определении для каждого результата стратегии инвестиционной деятельности определённой вероятности, которая задаётся менеджером с точки зрения предполагаемого противодействия окружающей среды (критерий пессимизма).
Оптимальной стратегией инвестиционной деятельности будет та, при которой ожидаемый эффект на вложенный капитал будет максимальным, то есть которая удовлетворяет условию [1]:
(1)
значение αi определяется по следующей формуле:
(2)
где:
xi — результат стратегии инвестиционной деятельности для i-той ситуации окружающей среды;
— вес вероятности возникновения события;
где:
— удельный вес;
где:
— размах вариации значений одной стратегии;
χ — критерий пессимизма, задается менеджером.
В графической интерпретации критерий линейной пропорциональности имеет вид прямой, расположенной под углом (тангенс которого равен φ) к оси ОX.
При χ > 0.5 тангенс угла наклона прямой распределения к оси X φ будет отрицательным (рис.1).
Рисунок 1 - Распределение вероятности (при χ > 0.5)
При χ < 0.5 тангенс угла наклона прямой распределения к оси X φ будет положительным (рис.2).
Рисунок 2 - Распределение вероятности (при χ < 0.5)
При χ = 0.5 угол наклона прямой распределения равен нулю (рис.3).
Рисунок 3 - Распределение вероятности (χ = 0.5)
При χ = 0.5 критерий линейной пропорциональности вырождается в критерий Бернулли – Лапласа. То есть, можно сказать, что критерий Бернулли – Лапласа является частным случаем критерия пропорциональной зависимости.
Рассмотрим возможные варианты применения критерия пропорциональной зависимости для конкретной ситуации.
Пример. На рынке имеется 4 возможных ситуации, у нас имеется 3 варианта стратегий инвестиционной деятельности и характерная величина процента прибыли на вложенный капитал. Представим это в виде матрицы.
Таблица 1 - Матрица стратегий инвестиционной деятельности
Основываясь на личном опыте, менеджер предполагает, что противодействие окружающей среды будет равно 8 по десятибалльной шкале, то есть χ = 0.8.
Решение.
1. Рассчитаем вероятный процент прибыли на капитал для стратегии A1:
2. Рассчитаем вероятный процент прибыли на капитал для стратегии A2:
3. Рассчитаем вероятный процент прибыли на капитал для стратегии A3:
Тогда, окончательно можно записать следующее выражение:
Оптимальной будет стратегия A2, так как в случае её реализации процент прибыли на вложенный капитал при заданном противодействии среды будет максимальным (в таблице обозначена символом •).
Применение критерия линейной пропорциональности при обосновании решений об инвестировании в условиях неопределенности позволяет значительно уменьшить риск неэффективного вложения средств из-за недостатка данных о состоянии окружающей среды в будущем, за счет оптимального сочетания имеющихся в наличии данных и личного опыта менеджера (лица, принимающего решение).
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ.
- Вiтлинський В.В., Наконечний С.I. Ризик у менеджменті. - К.: ТОВ. Борис - фен. - М, 1996. - 325 с.
- Балабанов И.Т. Риск - менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 1996.-192 с.
- Б.Карлоф. Деловая стратегия. - М.: Экономика, 1991. - 239 с.